その配当、安心？DOE方針と実績のギャップから読み解く“狙い目”と“注意”銘柄

2025年9月12日2025年9月15日

配当利回りが高いと、つい「お得そう」と感じてしまいますよね。
でも最近は、「この配当、来年もちゃんと続くのかな？」と不安になることも増えてきました。

そんな中で注目されているのが、DOE（株主資本配当率）を配当方針に取り入れる企業です。
「株主資本に対して◯％以上は配当する」と明示してくれていることで、安心感があるという声もよく聞きます。

でも実際のところ、DOEを採用している企業＝本当に安心と言えるのでしょうか？
方針だけ立派で、実績が追いついていないケースもあるのでは…？

今回は、企業が掲げるDOEの方針値と、実際のDOE実績に注目し、
その“ギャップ”から「狙い目」と「注意銘柄」を探ってみました。

リストの見方や指標の読み解き方も紹介しているので、
「どこを見ればいいの？」という方も、ぜひ参考にしてみてくださいね。

DOEとは？配当利回りとは違う“もうひとつの視点”

DOE（株主資本配当率）とは、
企業が「株主から預かっている資本に対して、どれだけ配当を出しているか」を示す指標です。

DOEの求め方

DOE（％） = 1株当たり年間配当金 ÷ 1株当たり純資産（BPS） × 100

たとえば、配当が年間100円で、1株あたりの純資産（BPS）が2,000円なら、DOEは5％になります。

つまり株主資本の5％を配当に回しているという意味になります。

なぜDOEが注目されるの？

配当利回りは株価に左右されるため、
「株価が下がれば利回りが上がる＝必ずしも健全とは言えない」という面があります。

一方、DOEは企業の純資産に対する配当の割合を示すため、
企業の健全性や還元方針を測る上で、より安定的で持続可能な指標として注目されています。

しけなぎ

配当利回りだけで判断すると見誤ることもあるな…と感じていたので、DOEのように“企業の配当方針の軸”を示す指標はとても参考になります。特に、継続性を重視する投資スタイルの方には相性が良いと思います！

なぜDOEが注目されるのか？投資判断への活かし方

配当利回りが高い銘柄を見ると、「おっ、お得かも？」とつい目を引かれますよね。
でも利回りって、株価が下がるだけでも数字が上がってしまうので、本質的に“企業がどれくらい配当に力を入れているか”までは見えません。

そこで活躍するのがDOE（株主資本配当率）です。

DOEは、株価に影響されず、企業が保有する純資産（BPS）に対してどれだけ配当を出しているかを示すので、
その会社の還元姿勢や配当の持続力を図るのに、とても便利な指標なんです。

たとえば──

DOEが高いのに、方針としては低く抑えている企業：配当が好調な“上振れ”パターンかもしれません
方針が高いのに、実績が大きく下回っている企業：一時的な不調か、還元姿勢に変化があったかも？

こういったギャップを見ることで、
「この企業、今はちょっと無理して出してるかも…？」とか、
「ちゃんと配当にコミットしてるな」というように、“配当の質”が見えてくるんです。

「利回りは高いけどちょっと不安」
そんな銘柄を見かけたときに、DOEをチェックしてみると新しい発見がありますよ。

たとえば、ニチリン（5184）という企業。
DOEの方針は「2.5％」ですが、直近の実績は「3.9％」と大きく上振れしています。
配当利回りも4％超えと高く、利益がしっかり出ている中で、還元も積極的に行っている印象です。

こうした「方針に対する実績の上振れ」は、投資家にとって好感材料になりやすく、比較的安心して中長期で保有しやすい銘柄と言えるかもしれません。

では、他の銘柄ではどうでしょうか？
方針と実績のギャップを一覧にまとめてみたので、ぜひチェックしてみてください。

DOE方針と実績を並べた一覧リスト（株価情報は、2025年9月12日時点）

ここでは、DOE（株主資本配当率）を開示している企業を対象に、
「企業の方針（目標値）と、実際に出しているDOE（実績）」を並べて比較できる一覧リストを作成しました。

たとえば──

方針よりも実績が高い企業は、想定以上に積極的な配当を行っている可能性があり、投資家にとっては“好感材料”となることが多いです。
方針に達していない企業は、一時的な業績要因か、配当政策にブレがあるかもしれません。
ギャップの背景を個別に確認することが大切です。

一覧では、配当利回りや財務状況、増配年数などの情報もあわせて掲載しているので、
「配当の安定性」や「将来性」を読み取るヒントとして、ぜひご活用ください。

さらに、「連続増配年数」や「自己資本比率」など、安定性に関する情報も載せています。

このリストはTwitterでも定期的に更新・シェアしています。
他にもさまざまな切り口で銘柄を整理しているので、
「もう少し見てみたいかも…」と思った方は、そちらもチェックしてみてくださいね。

📌「DOEを採用していれば、配当は安心？」
…そう感じる方も多いと思いますが、
方針は立派でも実績が追いついていないケースもあるんです💡
今回は、DOEの方針と実績の“ギャップ”に注目し、
還元姿勢や配当の持続性が見えてくる企業リストをまとめました📝

スクリーニングの軸はこんな感じです👇
✅… pic.twitter.com/Dn2RWSmI6L
— しけなぎ＠銘柄分析ツール公開中📊 (@shikenagi110) September 12, 2025

パッと見は数字が多くて難しそうに見えるかもしれませんが、以下のような視点で眺めてみると、意外な気づきが得られるかもしれません。

配当は高いけど、DOEは実は未達…？
還元方針が明確で、実績も上回っている企業は？
方針を下げているのに、高DOEを維持している理由は？

🔍 表の見方が不安な方へ

DOE（実績）：実際にどれだけ株主資本を配当に回しているか
DOE方針：企業が掲げている“配当の目安”
ギャップ：そのズレから企業の姿勢や安定度が見えてきます

配当の“質”や、持続可能性を見極めるヒントとして、この表を眺めてみるときっと発見があると思います。

このリスト、どう見る？判断ポイントを解説

このリストでは、DOEの「実績」と「方針」、そしてそのギャップを一覧で並べています。
どれをどう見ていけばよいか、ざっくりとした読み方のヒントをまとめました。

読み方のヒント

ギャップがプラスの銘柄（DOE実績＞方針）
- 想定以上の配当が出ている状態です。
- 業績が好調で、方針以上の還元をしてくれている可能性が高く、好感材料として見られやすいポイントです。
- このパターンは「中長期で保有しやすい銘柄」として注目されます。
ギャップがマイナスでも小さい（±1％未満）銘柄
- 方針から少しズレているだけで、配当政策にブレがあるわけではないと見ていい水準です。
- 営業利益やキャッシュフローの変動など、一時的なズレの可能性もあるので、あまり過敏になる必要はありません。
ギャップが大きくマイナスの銘柄（-2％以上など）
- DOE方針に対して実績が大きく届いていない状態です。
- 業績悪化や、方針の見直しがあった可能性もあり、還元姿勢が弱まっている兆候としてチェックが必要です。

このように、「利回りが高い＝安心」とは言い切れない場面でも、
DOEのギャップを見ることで、企業の配当に対する本気度や安定性が読み取れるようになります。

次章では、DOEのギャップに注目しながら、「狙い目の銘柄」と「注意が必要な銘柄」をそれぞれピックアップしてご紹介します。
気になる企業があれば、ぜひチェックしてみてください！

銘柄分析ツールのご紹介

皆さんが気になった銘柄はありましたか？

投資で大切なのは、「自分の投資スタイルに合う銘柄を選ぶこと」だと思います。
高配当株をコツコツ集めたい方もいれば、成長株でリターンを狙いたい方もいるでしょう。
ぜひ今回の内容を参考に、ご自身のスタンスに照らして考えてみてくださいね。

さらに詳しく個別銘柄を調べたい方には、私が公開している銘柄分析ツールをぜひ活用してみてください。
株価・配当利回り・ROE・自己資本比率などの基本データに加え、増配率やキャッシュフロー推移まで確認できます。
「気になる銘柄をさっと比較する」のに便利なツールです。

注意したい銘柄：ギャップが気になる企業たち

配当利回りが高く見えても、DOEの実績が方針を大きく下回っているときは少し注意が必要です。
一時的な業績悪化か、還元方針の見直しなのか、背景を見極める視点が求められます。

ここでは、DOE実績が方針を下回っている“ギャップ型”の中でも特に注目したい企業をいくつかピックアップしてみました。
今後の方針変更や減配リスクなどを見極める際のヒントになればと思います。

株価情報は、2025年9月12日時点のものを使用しています。

アサヒグループホールディングス（2502）

アサヒグループホールディングスは、国内外でビールや発泡酒、清涼飲料水、食品事業を展開する飲料大手です。
「アサヒスーパードライ」や「カルピス」、ウイスキー「ブラックニッカ」など幅広いブランドを持ち、海外市場への展開にも注力しています。
欧州ビール事業は再編を進めており、グローバルでの成長戦略が大きなテーマとなっています。

基本情報

株価：1,819円
時価総額：27,667億円
PER：16.32倍
PBR：1.0倍
ROE：7.49％
MIX係数：16.65
自己資本比率：49.4％
配当利回り：2.86％
配当性向：37.4％
累進配当：あり
DOE採用：あり
株主優待：なし
連続増配年数：17年
減配回数：0回
増配率（1年／3年／5年／10年）：21.5％／34.9％／47.0％／226.7％
営業キャッシュフローマージン：13.73％
配当残年数：21年
DOE実績：2.9％
DOE方針：4.0％以上
ギャップ：-1.1％

株主還元の姿勢は明確で、累進配当や連続増配17年の実績が安心感につながります。
配当利回りはやや控えめですが、過去10年で200％を超える増配率は成長力を示しており、長期的な配当拡大が期待できます。
財務面でも自己資本比率49.4％と堅実で、営業CFマージンも安定している点は評価できます。

DOE方針

出典：アサヒグループホールディングス

アサヒグループは、「DOE4％以上を目指す累進配当」を掲げています。
累進配当とは、減配せず、横ばいまたは増配を維持する方針のことであり、実質的な「減配しない宣言」とも言えます。
利益成長の波はあるものの、長期にわたり安定した還元姿勢が特徴です。

キャッシュフロー面の健全性

アサヒグループの営業キャッシュフローは安定しており、毎年1,500億円〜2,500億円規模の水準を確保しています。
一方で、設備投資やM&Aなどの投資キャッシュフローが多額に発生する年もあり、フリーキャッシュフローは年によって波があります。

特に2016年や2020年など、一時的に大幅なマイナスに転じた年もあり、事業成長に向けた投資活動の積極性が伺えます。
また、自己株式取得による財務CFの流出も大きいため、今後の投資と株主還元のバランスには注視が必要です。

ギャップの背景にある不安材料

アサヒグループは「DOE4％以上を目標とする累進配当」を掲げていますが、直近のDOE実績は2.9％にとどまり、目標とのギャップは-1.1ポイントとやや大きめです。
この背景には、以下の3つの要因があると考えられます。

ROEの伸び悩みと資本の積み上がり
- ROEは7.49％と同業他社と比較してもやや低く、資本効率の面で物足りなさがあります。
- 近年は内部留保の積み上げなどで純資産が増加基調にあり、その結果BPSが上昇しやすく、DOEの計算上はマイナスに作用しています。
投資活動の負担とフリーCFの不安定さ
- 営業キャッシュフローは比較的安定しているものの、大型投資やM&Aの影響でフリーキャッシュフローが変動しやすいです。
- 過去には大幅な赤字を計上した年もあり、配当余力にブレが生じやすい構造が見られます。
資本効率の改善余地
- 自己株式取得の実施もありますが、それ以上に純資産の増加スピードが上回っており、DOEが目標に届きにくい状況です。
- 方針自体は明確ですが、還元の実効性を担保するにはROE改善や持続的な利益成長が欠かせないといえます。

このように、アサヒグループのDOEギャップは一時的なものというより、資本構造や効率性に起因する“構造的な課題”を含んでいると見られます。
株主還元方針そのものは明確で評価できるものの、実効性を見極めるには慎重さが必要です。
今後は、ROEの改善やフリーキャッシュフローの安定化がどの程度進むかが、DOE方針と実績のギャップ解消のカギになるでしょう。

しけなぎ

アサヒグループは累進配当やDOE方針を明確に掲げており、株主還元に対する姿勢自体は堅実です。
一方で、実績とのギャップや資本効率の水準は引き続き注視が必要です。
長期にわたる連続増配や安定した営業キャッシュフローは安心材料であり、成長戦略と効率改善の成果次第で評価も変わると思います。
総じて私は「焦らず中長期で見守りたいタイプの銘柄」という印象を持っています。