その増配、大丈夫？利益とキャッシュから読み解くと“ちょっと不安な銘柄”

2025年5月22日2025年5月23日

配当が増えたというニュース、うれしいですよね。
つい「安心できそう」「利回りも高くてお得かも」と感じてしまいます。

でも最近は、利益が減っていても増配を続けている企業や、
キャッシュフローに余裕がない中で配当を維持している企業もちらほら出てきています。

つまり、数字だけを見ると“良さそう”でも、実は無理して出しているケースもあるということ。
そんなときに注目したいのが、「配当の余力」──つまりその配当を続ける体力があるかという視点です。

本記事では、利益やキャッシュの裏付けが弱く、やや不安を感じる増配企業をピックアップしました。
「増配してるから安心」と思っていた銘柄、実は見直しのタイミングかもしれません。

気になる銘柄がある方も、「配当の質」に目を向けてみたい方も、ぜひチェックしてみてくださいね。

なぜ「EPSの成長率」に注目するの？

配当は、企業が稼いだ利益から支払われるものです。
その“利益”を測る代表的な指標が EPS（Earnings Per Share／1株あたり利益） です。

EPSがしっかり伸びている企業は、将来的に増配を続ける余力があると考えやすくなります。
一方で、EPSが減っているのに配当を増やしている場合、将来的に減配の可能性があるかもしれないという視点も大切です。

そこで今回は、EPSの成長率に注目しました。
より長期の傾向をとらえるために、1年・3年・5年の年平均成長率（CAGR）を確認しており、配当が“無理なく続けられるかどうか”を、利益の伸びから読み解いていきます。

「増配のニュース＝安心」と思いがちですが、その裏にある利益の伸びや傾向を見てみると、「本当に無理なく配当を出し続けられるのか？」という新しい視点が見えてくるかもしれません。

今回チェックした指標と視点

配当の持続性を見極めるために、今回は以下のような指標に注目しました。
「見た目の利回り」だけでなく、実際の稼ぐ力や還元の健全さも含めてチェックしています。

指標	見るポイント
配当性向	50％を超えていると、利益の大半を配当に回している状態。高すぎると、利益が減ったときに減配のリスクも。
EPS成長率（1年・3年・5年）	企業の利益がきちんと伸びているか。今回はCAGR（年平均成長率）で確認しています。長期でマイナス成長の場合、配当の継続性に不安が出てきます。
営業キャッシュフローマージン	本業から安定してお金を生み出せているかを表す指標です。利益が出ていてもキャッシュが乏しければ、還元余力は限定的になります。
フリーキャッシュフロー	設備投資などを差し引いた後に残る資金。ここが赤字だと、配当の原資にゆとりがない可能性も。
配当利回り	高すぎる利回りは魅力的に見える一方で、株価下落や無理な配当設定の結果であることも。利回りの“理由”に目を向けることが大切です。
還元方針（累進配当／DOEなど）	明確な方針があるかどうかは、今後の配当継続の安心材料になります。今回のチェックでは、この部分も参考にしました。

「利回りが高い＝安心」とは限りません。
数字の奥にある“稼ぐ力”や“続けられる体力”に注目することで、無理のない配当かどうかを見極めるヒントが見えてきます。
納得感ある長期投資につなげるために、ぜひこうした視点も取り入れてみてください。

“ちょっと不安な増配銘柄”リスト

ここからは、「今期の決算で増配を発表した企業」の中から、
「EPS成長率（5年）がマイナス」となっている企業をピックアップしてご紹介します。

いずれも“増配”というポジティブなニュースが出ている企業ばかりですが、
長期的な利益成長が見られない中での配当増という点に、少し注意が必要です。

もちろん、企業ごとに事情は異なるため、一律にネガティブと捉える必要はありません。
ですが、配当の“裏付け”としての利益の伸びがどうか？という視点は、今後の持続性を見極めるうえでも大切です。

このリストはTwitterでも定期的に更新・シェアしています。
他にもさまざまな切り口で銘柄を整理しているので、
「もう少し見てみたいかも…」と思った方は、そちらもチェックしてみてくださいね。

📌「増配＝安心」…そう思っていませんか？？
でもその配当、利益やキャッシュが減っているのに続けている企業もあるかもしれません。
今回は、EPSがマイナス成長なのに増配している企業に注目して、“ちょっと気になる増配銘柄”をピックアップしました📊

🔎スクリーニングの軸はこちら👇
✅… pic.twitter.com/L4Zy4xvOuD
— しけなぎ＠銘柄分析ツール公開中📊 (@shikenagi110) May 22, 2025

このリストで注目したポイント

EPSが長期的にマイナス成長でも増配している
利益の伸びに不安があるのに、配当が増えている
今後の配当維持に不安が残る企業も含まれている可能性あり

このあとは、リストの中からいくつかの企業を取り上げて、個別に状況を見ていきます。
「気になっていたあの銘柄が…」というケースもあるかもしれません。

ぜひ、ご自身のポートフォリオを見直すヒントにしていただければと思います。

注目銘柄ピックアップ：気になる“ちょっと不安な増配企業”たち

ここからは、今回のリストの中でも特に注目したい企業をピックアップしてご紹介します。

いずれも「増配を発表している企業」でありながら、利益やキャッシュフロー、配当性向の面で気になる点が見られる企業たちです。

すぐに減配するとは限りませんが、配当の裏側にどんな課題があるかを知っておくことで、より納得感のある投資判断につながります。

今回は業種もさまざまな企業の中から、個別に状況を確認していきます。
ご自身のポートフォリオを見直すヒントとして、ぜひ参考にしてみてください。

株価情報は、2025年5月21日時点です

ビーアールホールディングス（1726）

PC橋梁工事を主力とする建設会社で、M&Aを通じたエリア拡大を進めながら、全国的な展開を図っています。
鉄道や道路、情報システム関連の子会社も持ち、幅広い事業展開が特徴です。

株価・指標

株価：328円
時価総額：150億円
PER：11.33倍
PBR：1.0倍
ROE：8.64％
MIX係数：11.10
自己資本比率：35.7％
配当利回り：4.88％
配当性向：53.0％
連続増配回数：2期
減配回数：1回
増配率（1年／3年／5年）：7.1%／7.7%／10.8%
EPS成長率（1年／3年／5年）：▲5.13％／▲5.82％／▲3.87％
フリーキャッシュフロー：▲1,400百万円
営業CFマージン：0.12％

キャッシュは安定も、フリーCFはやや波あり

営業キャッシュフローは安定しており、本業からの資金創出力は一定の強さがあります。
直近も黒字を維持しており、基本的な稼ぐ力には大きな懸念は見られません。

一方で、フリーキャッシュフローはマイナスが続く年も多く、投資活動による資金流出がやや目立ちます。
安定的な配当を続けるには、キャッシュフローの余力に注意を払う必要がありそうです。

財務体質は比較的安定していますが、今後の配当継続にはフリーCFの回復がひとつのカギになるかもしれません。

今期の業績・配当のポイント

出典：ビーアールホールディングス

建設関連を主力とするビーアールホールディングスは、堅調な需要環境を背景に一定の業績を維持した一方で、利益面ではやや減益となりました。
今期の業績・配当のトピックを整理します。

業績

売上高は407.7億円（前年同期比 +1.3％）と微増。
営業利益は19.5億円（同▲5.3％）、経常利益は18.8億円（同▲7.6％）と減益。
純利益は12.7億円（同▲6.3％）と前期からやや減少。
手持ち工事高は引き続き堅調に推移しており、来期以降の業績下支え要因となる可能性あり。

配当

年間配当は15円（前期比 +1円）と増配を実施。
配当性向は53.0％と高水準。
来期は16円の増配を予想しており、増配姿勢を継続。

EPS成長率や還元方針

出典：ビーアールホールディングス

ビーアールホールディングスのEPSは、1年で▲5.13％、3年で▲5.82％、5年で▲3.87％と、いずれもマイナス圏が続いており、利益の持続的な成長にはやや懸念が残る状況です。
業績は堅調でも、EPSの低下が配当余力に与える影響は無視できません。

一方で、株主還元の方針は明確です。
中期経営計画では、連結配当性向40％以上、DOE（株主資本配当率）4.0％以上を目標として掲げ、資本効率を意識した継続的な株主還元を基本方針としています。
実際の配当性向も50％前後を維持しており、現時点で急な減配リスクは小さいと見られます。

EPSの伸び悩みと、方針としての安定的な還元姿勢。
このギャップをどう見るかは投資家の判断次第ですが、方針の透明性という点では安心材料と言えますね。

🔻 配当リスクスコア（主観的評価）：★★★☆☆（やや注意）

しけなぎ

業績や配当実績はしっかりしている一方で、EPSが減少傾向にある点はやや気がかりです。
配当性向も高く、利益の伸びが鈍化したときの“耐久力”には少し注意が必要かもしれません。
ただし、DOEや配当性向に基づいた明確な還元方針がある点は好印象です。
「配当の続けやすさ」と「利益の勢いのなさ」をどう見るかで、投資判断が分かれそうです。